“2014/2015榨季是国内糖价牛市周期的起点，2015/2016榨季白糖牛市仍在路上。”1月19日，国泰君安期货产业服务研究所农产品研究员周小球在期货日报主办、郑商所支持的“白糖投资机会研讨会”上表示，减产以及进口政策超预期是驱动本轮糖价走牛的基础。

　　周小球认为，超预期的减产和进出口政策导致的供求关系变化是定价逻辑改变的决定因素。2015年，低价进口糖挤占了超过30%的国内市场，国内制糖企业连年大幅度亏损，食糖生产明显萎缩，全行业处于崩溃的边缘。这个时候行业自律应运而生，适时、有效减少了进口量，减缓了进口糖对国内市场的冲击，国内食糖供求关系由之前的极度宽松转变为相对紧张，糖价逐渐站上生产成本之上。

　　周小球表示，2014/2015榨季，国内食糖产量同比下降276万吨至1056万吨，而先前的预期是1200万吨。“减产是由于甘蔗收购价格下降造成的，当年的甘蔗收购价格决定次年的食糖产量。”周小球认为，2015/2016榨季，国内食糖产量有望下降至900万吨，产需缺口将继续扩大，驱动糖价上涨的动能被加强。

　　在周小球看来，虽然减产被确认，但是进口量才是关乎牛市能否长久的根本。2015年12月中国糖业协会原糖加工会议确认2016年自律进口总量维持190万吨不变，处于保税区的待清关库存需要有序出库。“在内外差价如此巨大的情况下，国内糖价全面高于配额外价格以及国内生产成本的先决条件就是进口量得到合理管控，如果进口失控，驱动糖价走牛的发动机就全部熄火，牛市的根基将不复存在。”

　　BTG Pactual白糖高级研究员齐俊则表示，从全球角度看，主要产区白糖的产量出现了一定幅度的下滑，虽然较预期只是小幅度的减产，但将这些“小幅度减产”加在一起，综合效果还是相当强劲的。

　　“白糖的消费方面则是比较稳定的。”在齐俊看来，这主要是一个贸易流的情况。“一个地区的白糖采购非常强劲，并不能意味着其消费量增长了多少，而是反映其需求相对比较稳定的，或者说没有一个替代消费。从目前来看，一些发达国家的消费基本上是与去年持平的，发展中国家则是小幅增加。”

　　对于国内白糖市场的走势，周小球最后表示，只有当本年度白糖进口量低于450万吨才能保住牛市。“国内今年需求将保持在1550万吨左右，而国内产量900万吨，如果考虑到消费增长缓慢以及走私超预期等影响，我们认为表观供应缺口在200万吨以上才会较为安全。这就意味着本榨季仅能进口450万吨，除非管住了走私才可以多进口。”他说。

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